本 期 要 目
1、左小蕾:防止通胀的货币政策要把握两个时点
2、朱之鑫：三个保障体系确保中央投资用好
3、热钱再度涌入中国 政策应对陷入两难境地
4、许善达：实施中国版“马歇尔计划”创造外需
5、农民60岁后将享受国家普惠式养老金
6、安永：中国保险业面临三大经营风险
7、货币政策面临五大挑战
左小蕾:防止通胀的货币政策要把握两个时点
银河证券首席经济学家左小蕾表示，强烈的通胀预期使消费者认为价格会不断上涨，开始抢购一些并不必须的商品，人为造成需求的上升；生产者认为价格会不断上涨，会改变正常的销售行为，刻意囤积商品不立即出售，随着价格上涨，将来用更高的价格出售，谋取更高收益和利润，人为造成供给不足。需求的上升和供给不足，结果是推动价格的进一步上升。“价格上涨要求工资上涨，工资上涨对货币需求乃至货币供给上升，经济运行中的货币在更高水平上均衡，如此循环，通胀预期转变成真实通胀。”与此同时，左小蕾指出，防止通胀的货币政策有两个时点需要把握。
首先是国内经济稳定的时点。从三方面综合观察：第一，虽然中国没有指标来界定经济增长是否恢复到稳定水平，我们可以以潜在增长率为指标，中国应该是9%-9.5%之间，而这个指标稳定的时间应该至少是两个季度以上。相应的价格水平呈上涨态势。第二，应该配合参考就业率的改善，工业增加值的上涨，消费增长率的提升等一些增长质量指标的发出信号。第三，PMI以及发电量这样一些领先指标持续在50%以上的较高水平或者较长时间保持增长态势。“符合这些条件，货币政策应该开始适度紧缩。”
其次，中国经济控制通胀还要注意外部因素。全球化的趋势下，中国通胀的输入型影响非常明显。左小蕾表示，“最关键的是，宴会开始前撤掉全部酒杯是不可能的。而当经济盛宴达到高潮的时候，酒杯已经撤不掉了，撤杯行动可能成为危机的导火线。中央银行的职能是，在正确的时间，采取正确的方式，逆向调平经济周期和拯救危机，保证经济的平稳增长。”
来源：《证券日报 》2009年08月10日傅苏颖 文
朱之鑫：三个保障体系确保中央投资用好
国家发改委副主任朱之鑫介绍了上半年中央主要投资的领域和行业。为应对国际金融危机，去年下半年以来，我国实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策。从去年年底到2010年，中央准备新增投资1.18万亿，带动约4万亿的投资，到现在为止已经分四批下达了3800亿元。他介绍，为保证中央投资用好，国家建立了三个保障体系。一是组织保障体系，在国务院的领导下成立了新增中央投资协调小组，协调各个部门和地方。地方也成立了协调小组，共同把项目和资金管好；二是政策保障体系，出台了一系列配合投资的管理措施和政策规定，包括投资、财政、土地、环评等政策；三是监督保障体系，由中纪委监察部牵头组织24个检查组分赴各地检查资金和项目落实情况。
朱之鑫强调，对于这四批项目一定要做到三个"百分之百"。一定要在今年内"百分之百"开工；"百分之百"做好地方配套资金的落实；对检查和监督发现的问题，要"百分之百"整改。
来源：《人民网》2009年08月07日曹华 文
热钱再度涌入中国 政策应对陷入两难境地
据《华尔街日报》报道,热钱再度涌入中国,这使得中国处于两难境地。如果热钱涌入的趋势不断加强,这会妨碍政策制定者应对通货膨胀的努力;但如果热钱减少,则中国房地产和股票价格将受到重创。
对于这个问题并既没有简单的解决办法,中国也没有完全控制住当前的形势。热钱或者说投机性资金的大量流入,不能用外国直接投资或者贸易资金来解释,尽管中国对资本流入严加管制,但这些资金总能无孔不入。因此,热钱涌入的结果非常明显。上个月中国宣布其外汇储备在第二季度增长了1780亿美元。新加坡大华银行(UOBGroup)的分析师预计,在这些新增外汇储备中有多达830亿美元是热钱,其中很多热钱又涌入了股市和房地产市场,推高了这两个市场的价格,形成了资产泡沫的威胁。今年以来,上海股市的行情上升了97%之多。
目前来看,有两个因素将导致资金流入的趋势短期无法改变:一是市场预期中国将很快开始上调利率,二是在停顿一年之久后,人民币的升值过程将会重启。人民币的升值预期始终是热钱流入的主要动因。
中国可以对外表示不会遵循这些市场的预期,这可以阻止热钱的继续涌入。同时,如果全球范围内出现资金流出的情况,中国也不可能例外:大华银行估计,在2008年底和2009年初期间,全球各地的投资者纷纷撤出资金,当时有1730亿美元热钱流出中国。
来源：《中国经济网》2009年08月09日
许善达：实施中国版“马歇尔计划”创造外需
国税总局原副局长许善达出席“陶朱讲坛之巅峰论道：应对国际经济危机的外需新战略”主题研讨会时建议，应该实施中国版“马歇尔计划”创造外需，以解决内需不足给经济带来的困难。
许善达认为，不应该等待发达国家的需求恢复，而是要让我国的资金资源发挥作用，使资金资源与其他国家各方面资源结合起来，促使当地经济增长，从中分享到增长成果。
他表示，我国内需不足最突出的表现是居民消费率在持续的下降，这和经济周期没有关系，经济无论冷热，居民消费率都是下降的。既然居民消费和经济周期无关，光是用宏观调控反周期的政策，是不能够解决居民消费率下降的问题，这是谈外需战略的一个前提。现在内需不足，所以要把外需提高到更重要的位置上。
来源：《证券时报》 2009年08月05日 贾壮文
农民60岁后将享受国家普惠式养老金
人力资源和社会保障部副部长胡晓义在举行的新闻发布会上透露，中国农民６０岁以后都将享受到国家普惠式的养老金。
胡晓义说，过去的老农保主要都是农民自己缴费，实际上是自我储蓄的模式。而新农保一个最大的区别就是个人缴费、集体补助和政府补贴相结合，是三个筹资渠道。特别是中央财政对地方进行补助，这个补助又是直接补贴到农民的头上。
他表示，这是继取消农业税、农业直补、新型农村合作医疗等一系列惠农政策之后的又一项重大的惠农政策。
胡晓义解释说，老农保主要是建立农民的账户，新农保在支付结构上的设计是两部分：一部分是基础养老金，一部分是个人账户的养老金。而基础养老金是由国家财政全部保证支付的。换句话说，就是中国农民６０岁以后都将享受到国家普惠式的养老金。
来源：《中国经济时报》2009年08月05日徐博 文
安永：中国保险业面临三大经营风险
安永发布的报告显示，受国际金融危机等影响，今年全球保险业主要面临十大经营风险，其中，非寿险承保周期的管理、渠道管理、气候变化和灾难事件是中国保险业面临的主要三大风险。
安永提出的应对策略是：中国保险公司应该坚守承保原则，通过流程自动化等手段减少支出，并强化企业的品牌管理；在面对气候变化与灾难的管理上，应该积极做好包括数据收集和巨灾风险模型，重新审视巨灾风险的成本；针对渠道管理，应该细化有关数据，及关注不当销售所造成的损失的风险；对于监管应对手段，则要加强风险监管，保监会越发注重偿付能力就是风险监管的一种细化手段。
来源：《上海证券报》2009年08月05日黄蕾
货币政策面临五大挑战
下半年，货币政策仍坚持“适度宽松”。不过随着信贷猛增，资产价格泡沫风险、远期通胀有开始形成的风险，货币政策面临的挑战开始浮现。
第一，经济持续回升的基础还不稳固。一方面，外需严重萎缩的局面一段时间内还将持续，我国出口前景黯淡。今年一季度以来，虽然美日欧等主要国家经济开始好转，但能否持续还难以预料，尤其是就业状况仍在恶化。欧美经济“见底易、复苏难”，我国出口形势不容乐观。另一方面，内需快速增长的可持续性还存在疑问。从投资情况看，目前投资增长主要靠政府拉动，民间投资总体跟进不足。从消费情况来看，虽然有政府的政策刺激，但由于就业形势严峻，居民就业与收入预期降低，消费意愿有所下降。
第二，部分信贷流入股市、房市，引发资产价格“再膨胀”。今年上半年新增贷款与GDP的比例高达0.53，而往年这一比例一直稳定在0.1-0.2之间。上半年GDP同比增长7.1%，为1992年以来同期最低增速。目前较低水平的经济增长并不需要、也无法吸纳如此多的信贷资金，这就难免令人怀疑有部分信贷资金已流入资产市场。今年以来，房市和股市“量价齐升”的表现，侧面说明了这一点。年初以来，上证综指持续反弹，截至6月末累计涨幅超过70%。全国70个大中城市房屋销售价格在经历了连续7个月环比下降后，今年3月份以来连续四个月环比上升。资产价格“再膨胀”将带来新的资产价格泡沫风险。
第三，各国央行“开动印钞机”，激起通胀预期，带来远期通胀风险。不管以何种方式寻求货币扩张，全球范围的扩张性货币政策已经激起了通胀预期。国际金融危机暴发以来，美国、日本、英国等国央行选择“开动印钞机”来维持极度宽松的银根和充裕的流动性，陆续采取了零利率政策和定量宽松的货币政策。同样，我国也通过猛增信贷来达到“保增长、防通缩”的目的。在信贷猛增的带动下，6月末我国M2同比增幅创1997年以来新高，M2的快速增长无疑将增加远期通胀风险。总体来看，在国际大宗商品价格恢复上涨可能带来“输入型”通胀压力、货币供应量快速增长以及国内通胀预期在形成等多重因素影响下，未来由通缩转换到通胀的风险开始显现。
第四，信贷扩张过猛，催生不良资产反弹之忧。在充分肯定贷款的积极作用的同时，也不应忽视贷款高增长带来的风险。具体体现在：一是一季度短期贷款与票据融资出现不合理增长，这说明商业银行在信贷投放中存在一定的非理性；二是“羊群效应”使商业银行放贷存在盲从和过度竞争。在激烈的竞争下，商业银行能否进行审慎的风险评估令人担心。除了可能的坏账风险外，上半年贷款投放仍然存在长期化、集中化、大项目化的倾向，信贷集中度过高，银行信贷行为高度趋同，信贷风险在加大。
第五，外汇储备先抑后扬，国际游资流动活跃。今年一季度，我国新增外汇储备仅77亿美元，比去年同期少增1462亿美元。如果用新增外汇储备与同期贸易顺差和新增FDI的差值来简单匡算国际游资的变动，今年一季度新增外汇储备规模要低于同期贸易顺差和FDI之和766亿美元。无论从外汇储备的增长看，还是简单匡算的游资变动看，今年一季度国际游资均呈现抽逃迹象。
来源：《上海证券报》2009年08月04日李若遇
